战略相持，伺机而动

中信建投策略陈果一周机构交流小结：战略相持，伺机而动！
陈果观点如下：
1. 我们上期周报《黄金坑之后，徐徐图之》表达了我们认为疫情及经济预期，美债利率及流动性预期的改善过程是复杂的，在短期也会出现反复，所以这个阶段可以看成是震荡期。
2. 国内短期主要矛盾是先控疫情，再稳经济。我们预计先等疫情控住这个图景更清晰，然后会等来稳增长进一步加码，那么受益稳增长加码和复苏的逻辑股票会先表现，包括地产部分周期消费等。
3. 海外的环境更复杂，这个阶段开始担忧美国从滞胀走向衰退。市场预期欧盟将禁止进口俄罗斯石油。虽然鲍威尔表态温和，4月美国劳动参与率环比下降0.2个百分点至62.2%，员工时薪环比增长0.3%。10年期美债利率升至3.124%，TIPS隐含的通胀预期还没有明显下行，美股连续第五周下跌。我们认为等经济数据再走弱，美联储会调整寻找一个新的平衡以追求软着陆，即对通胀容忍度再稍高一些，避免经济快速下滑。这个场景出现后，市场的估值环境也会出现改善，只不过程度比不上18年底，当时美联储从加息周期转向降息周期。
4. 如果经济稳住的预期得到确认，市场风险偏好开始回升，从把握确定到追逐弹性，尤其是再叠加如果外部估值环境也出现边际改善，那么那个时候预计有业绩预期支撑的成长股会出现一定行情，但这个大概率是市场起来右侧的事情。
5. 小结：短期会是一个震荡阶段，也会有一些主题机会，例如对美出口、国产软件、医疗新基建等。后续等疫情控住，等稳增长加码，等美债利率稳住，先看消费和稳增长，再看成长。